灰度雪崩质押ETF开放AVAX实物申赎，美国AVAX ETF已两周多无新增资金

10月21日，灰度（Grayscale）为旗下10只加密货币交易所交易产品开放了“实物申赎”，其中包括在纳斯达克上市的灰度雪崩质押 ETF（代码 GAVA）。从这天起，符合条件的投资者可以直接用 AVAX 换取基金份额，赎回时也可以直接拿回 AVAX，而不必先换成美元。与此同时，美国的 AVAX 现货 ETF 已经连续两周多没有新增资金流入。本文梳理这项变化的内容、门槛，以及 AVAX ETF 目前的规模。

什么是“实物申赎”

传统的“现金申赎”模式下，投资者把美元交给基金，基金再拿着美元去市场上买 AVAX；赎回时则反过来，基金卖出 AVAX、把美元还给投资者。“实物申赎”（in-kind）省掉了中间这一步：

• 申购：把 AVAX 直接交给基金，换回相应的基金份额；
• 赎回：交回基金份额，直接拿回 AVAX。

Crypto Briefing 的报道概括说，合格的数字资产可以直接“进去”，基金份额“出来”，中间不经过现金。这样基金不必为每一次申赎在公开市场上买卖 AVAX，可以减少交易成本和对市场价格的冲击。报道还提到，美国证监会（SEC）早在2025年7月29日就批准了加密现货 ETP 的实物申赎，灰度此后陆续修改了与 Jane Street、Virtu 等做市机构的参与协议和托管协议，这次是正式落地。

谁能用、门槛多高

实物申赎不是面向普通散户的功能。根据 CryptoTicker 10月24日的报道：

• 使用这一通道需要是授权参与商（Authorized Participant），或者能够通过授权参与商办理；另有报道称面向合格投资者开放；
• 灰度给出的 GAVA 单次实物申购门槛约为23.58万美元（按10月20日价格计算），10只产品的门槛在约8.03万至36.48万美元之间，具体金额随币价浮动；
• 普通投资者仍然是在证券账户里像买股票一样买卖 GAVA，这次变化对他们的交易方式没有直接影响。

对持有大量 AVAX 的机构或大户来说，实物申购提供了一条把链上 AVAX 转为美股市场 ETF 份额的路径，而且不需要先卖币，这在部分地区可能涉及不同的税务和会计处理，具体需咨询专业人士。

AVAX ETF 的规模：10月8日以来没有新增流入

CryptoTicker 援引 SoSoValue 的数据称，截至10月21日，美国 AVAX 现货 ETF 自10月8日以来没有新的资金流入；累计净流入约3,160万美元，资产净值约5,550万美元，约占 AVAX 总市值的1.4%（数据来自 CryptoTicker 转引的 SoSoValue，不同统计平台的口径可能不同，请读者自行确认最新情况）。

作为对比，CoinGabbar 报道，10月1日 AVAX 现货 ETF 曾录得约26.8万美元的净流入，是9月22日以来的首次流入；VanEck 雪崩 ETF（VAVX）截至9月28日的资产净值约2,058万美元。总体来看，AVAX ETF 的资金规模仍然很小，流入也断断续续。

欧洲市场上还有 Bitwise 和 21Shares 在德国 Xetra 交易所上市的雪崩质押 ETP。CryptoTicker 提到，由于缺少欧盟要求的销售文件，GAVA 目前无法在德国的券商账户中交易。

价格背景：一周下跌约10%

这项变化落地的这一周，AVAX 的价格并不理想。CryptoTicker 引用 CoinGecko 数据称，截至10月24日（周六）13:00，AVAX 约为8.92美元，7天下跌约10.3%，30天下跌约11.8%；一周最高约9.93美元（10月21日），最低约8.86美元；市值约39.6亿美元，排名第28；流通量约4.439亿枚，最大供应量7.2亿枚（价格截至发稿时，具体以实时数据为准）。

实物申赎改善的是 ETF 的运作效率，并不会直接带来买盘。AVAX ETF 能否吸引新资金，仍取决于整体市场情绪和机构对雪崩生态的兴趣。

对普通 AVAX 持有者意味着什么

1. 交易方式不变：通过券商买卖 GAVA 的投资者，操作和以前一样；直接持有 AVAX 的用户也不受影响。
2. ETF 运作更接近“原生”：实物申赎让基金持有的 AVAX 与份额之间的对应更直接，理论上有助于缩小份额价格与净值之间的偏差。
3. 关注资金流数据：AVAX ETF 规模只占市值约1.4%，短期内对价格的影响有限。后续如果出现持续流入，才说明机构需求在回升；SoSoValue 等平台会定期更新这类数据。

小结

灰度为 GAVA 等10只产品开放实物申赎，是美国加密 ETF 运作方式上的一个技术性进步，主要服务于机构和大额投资者。但从数据看，美国 AVAX ETF 自10月8日以来没有新增资金，资产净值约5,550万美元，规模仍小。对普通投资者来说，这条消息更值得关注的是长期意义，而不是短期价格影响。

参考来源

• CryptoTicker：Avalanche (AVAX): In-Kind From $235,800（2026-10-24）
• Crypto Briefing：Grayscale opens in-kind investing across 10 crypto ETPs（2026-10-21）
• OneBullEx：Grayscale Opens In-Kind Subscriptions Across Ten Crypto Funds…（2026-10-21）
• CoinGabbar：AVAX ETFs Wake Up, Yet Price Sits at $11.12（2026-10-01）